水库论坛网 2018-11-27 09:27 热度:

老龄化对资本市场的冲击#D07


 
老龄化对资本市场的冲击 #D07





#1510,#1500不群发。可在“菜单—最新五篇”获取。




对于资本市场而言,老龄化是个炸弹。
谁碰谁死。


一)宏观掠夺

今天,我们来讲一个“宏观掠夺”方面的概念。

如果你翻一下“社会学家”的呼吁,常常有左翼媒体大声疾呼,“我们的世界,怎么会变成这样子的”。
在今天整个人类世界,全球最富裕的10个人,大概相当于最穷的35%(20亿人)的全部财富总和。 

 


有学者大声质问,怎么回事。
如此巨大的财富,是怎样汇聚到少数人手中去的。
他们是通过何种方式,赚取这么多钱的。
这里面的秘密,叫做“宏观掠夺”。


“微观掠夺”,许多人都明白。你走在马路上,遇见一个小流氓,掏出弹簧刀。拿走你钱包里的2000元钱。
这是再明显不过的“抢劫罪”。每一个人都知道它是有害的,警察要管管。

但是我们整个社会的财富转移,最主要靠“宏观掠夺”。
几份文件,几项管制。
宏观掠夺牵涉到了数百亿,上万亿的财富“转移”。却只有相当智慧的人,才能看出其中的门道。



二)养老金系统

我们举一个最简单的例子:“养老金”系统。
养老金系统,又称“养老保险”。取“社会保险”的蕴意。保险的纸面意义,乃互帮互助。
意外和概率的功效,社会平均之后,短命的帮助长寿的。


养老金系统,主要有二种模式。
1)个人账户
2)社会统筹。所有人按工资比例征税,但最终“社保”发放,却相差无几。

显然,第二种模式,社保更类似于一种“税收”。收入高的人是吃亏的。
全世界各国,有的采取第一种。有的采取第二种。中国目前采取第二种。
出于众所皆知的原因,俺们就不展开了。


骗局的核心在于,第一种模式,“个人账户”其实也是骗局吃亏的。
这就需要很深的理解和知识了。


我们以邻近的Hong Kong为例,香港在港督时代,是没有“养老金”制度的。
2000年12月1日,香港不顾财经界专家的重重反对,以微弱优势通过了“强积金”条例。

香港的强积金,从雇员的工资中扣除7%,雇主支付7%,合计14%。
这14%,是放在“个人账户”的。
个人可以指定账户里的资金,购买股票,债券,基金,理财产品。
自行选择心水股票,并负担股票涨跌风险。


可见,香港的“强积金”制度,比中国的“社保充公”,再交给腐败的老鼠仓基金经理运作,是先进许多倍的。
香港秉承了“自由主义”精神,投资者自负盈亏。在“强制储蓄”的同时,最大限度保持了股票市场的有效性。这点是值得学习的。

骗术在哪里呢:“时间”。


美国人在1950s,“二战”结束后的一代人,被称为Baby boom.
大战结束了,活下来的人也觉得劫后余生。
既然历经生死,就不那么白左。肚子疼也不矫情,女人生育率大增。
Baby Boom十八年,生育率几乎翻了一倍。


但是金融市场是老练的,Baby Boom直接决定了“宏观模型”。
人类在22~60岁的阶段,是劳动力。是净储蓄。是收入>消费的阶段。
三十岁以后,踏上骨干岗位,更是一年可以赚几十万。

但人类同时也在为“退休”做准备。
65岁之后,人类开始取出积蓄。消费>收入,你开始卖资产。

表现在金融市场。年龄高度关乎牛熊。
  • 有几十年时间,你拼命地买进资产
  • 有几十年时间,你拼命地卖出资产


以1955年为平均,到2000年时,Baby Boom 45岁。
2015年时,Baby Boom人均60岁。

整个1980~2000年代,是美国股市的黄金年代。
“买盘踊跃”。
有太多30~40岁的壮年人,他们正处于人生中最赚得动的时段。而他们需要为自己的退休生活做准备。

这大量的“买盘”,直接推高了美国股市,债市。
具体的表现是:
  • PE市盈率,平均增加一倍。
  • 债券收益率,平均跌一半
不得了,不得了的事啊。这一倍一半,就是几十万亿美金啊!


但是,财富并没有增加。
公司,还是那个公司。
债券,还是这些利息。
从宏观的角度看,“实体经济”一分钱财富都没有增加。

当老人们开始抛售时,整个系统就会崩溃

2000年时,香港的财经界人士,激烈地反对“强积金”制度。
因为这很不公平

 
香港,同样存在“人口柱形图”现象。


每一代人之间,Baby Boom的数目,并不是恒定的。人口潮来临:

  • 当你买进资产时,所有人都在买进。价格特别高。
  • 当你抛出资产时,所有人都在抛出。价格特别低。


金融市场的“回报”,在每一代人之间,都是不同的。
如果你有“强制储蓄”制度,则人口少的那一代,就会特别受益

譬如2000年香港强制推行“强积金”时,立法会那群老头子,平均都有55~60岁。手里全都囤积了一堆股票,就等着人来接盘。
当他们“立法”,要求所有人14%的工资,必须“强制储蓄”。这就相当于为股市圈进来了一大批买盘。
PCCW因此迎来了科网股泡沫。

你以为股票是市场价,其实在“大数据”眼里,你买进时就已经注定是盘剥。


老百姓想买股票,自己会权衡。价格合理,自然会“削减储蓄,增加投资”。
用得着你费心么。                                              
只有秉承奥派的自由,才能免于腐败。
这才叫“宏观掠夺”。


同样道理,目前“宏观模型”对于美国金融市场,是颇为悲观的。
因为Baby Boom的一代人,就快要退休了。“退休”必然导致大规模“抛售”金融资产。
而“白左”们的孩子,生育率非常少。

下一代的白人,可能人口五成都不到。
考虑到平成废材一代人,失业率猛增,低欲望社会,圣母绿教泛滥。
“接盘侠”必然更加稀少。

财富并不守恒。
一张一弛,数十万亿的“宏观掠夺”。



三)上海资产市场

“老龄化”是金融市场的大炸弹,谁碰谁死。

任何一个市场,进入“老龄化”。资产价格表现一定不会好。
最理想的市场,是只有年轻人,一个老人都没有。那就只有“净买盘”。
如果“可投资”资产再少一点,价格能飚上天价。


突然想写这个话题,是因为上月我回了一趟上海。和几个家庭吃了一顿饭。感觉糟糕透了。

当一桌十四个人,白发苍苍,鸡皮鹤发,全桌人中,颤巍巍70岁以上老人,居然有7人。
占人口50%以上。

哥哥一边吃着日本和牛,沾一块象拔蚌,一边默数;
“这位要卖房子”
“那位要卖房子”
“这二位也要卖房子”……


逻辑是非常清晰的。资产是体,现金是面。
所谓“资产价格”,其实是一体二面,镜子互为表里的关系。

当一个系统中,老人太多,资产太多。
“工薪”收入太少,年轻人太少,无资产者太少。
则这个系统,真是非常危险的。


“资产”有使用价值。但大家心知肚明的,“资产”有时候也会偏离使用价值,而获得额外的溢价
同样一支股票,公司没变。但股价可以在10~30倍PE之间反复挪动。
这是为什么,无非是“供求关系”改变。

在上海的内部,也是“分区”的。
有的区,老龄化更严重一点。有的区,人口结构更衰败一点。
当一个区全部都是六七十岁的老人,它就无可救药。


上海是没落贵族。我们对上海的评价,“十里洋场”尤在,但是人口的急剧恶化,令人担忧。
表现在微观市场,目前这几位老克勒,经济实力犹在。吃着1000元/人的和牛,平均都有1000W以上的人均存款。
在目前的阶段,这些法租界老贵族,依然有足够的现金和体面,维系他们的生活。


但是,目光深邃,远望千里。
上海“老龄化”的问题不解决,隐患丛生。“老人”意味着抛盘,老人越多,抛盘越重。
你如果没有工薪性收入,最终会全是抛盘。
尽管衰败还需要很多年。


哦,我不是说老贵族们要卖洋房。
我的意思是,他们迟早要“卖资产”的。
即使要卖,也是按照股票---字画---房产的顺序,对不对。



yevon_ou@163.com,2018年1月23日暮)
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