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2007.12.22--利率是个啥东西-欧神文集

2008 中央经济会议,刚刚提出“从紧”的货币政策。12 月 21 日,央行便又迫不及待地抛出了年内第六次加息,一年期存款利率提高到 4.14%。
加息可以抑制通涨?可以让目前高昂的猪肉价格降下来吗;加息可以降房价吗,可以降油价吗。利率到底是个什么东西,难道工人不炼钢,农民不养猪,央行官员在家里开开会,就能让物质生活极大丰富?
遗憾的是,根据“熵增加”定律,周小川多半把中国经济越弄越糟。猪肉更贵,房价更涨。
了解这一切,还得从“利率”的本质开始说起。
 
1)隔夜息
回到我们最初的话题,央行官员家里开开会,难道中国经济就会天翻地

覆?周小川在家里画个圈,这一切,是怎样传递到庶民百姓每一个人身上去的呢。
利率,其确切的说法,应该是叫做“隔夜拆息联邦基金票据名义利率”。这句话有三个含义,分别是“隔夜”“联邦”“名义”
1 美元在美国存一年,利息可以拿多少?
这问题不好回答。很多人查查资料,目前美联储的利率是 4.25%,于是想当然地说 4.25 美分。
这答案是错的。
正确的说法,美国的利率,不是 4.25%,而是 0.011644%,每一天!
美国不是 4.25%每一年,而是 0.011644%每一天。如果你将 100 万元美元存入,则每天的利息是 116.44 元。
那么 1 美元从年头存到年尾,利息是多少呢。这可不好答。
一开始的几天,每一天都是 116.44 元,116.44 元,116.44 元……。。。。
可美联储每年召开八次利率会议,分别是 1 月 31 日,3 月 21 日,5 月22 日....... 每次议息后,有可能加息,或者降息,或者维持不变。
如果 3 月 21 日 FOMC 会议,结果是降息 0.25%基点。则从 3 月 22 日开始,你就拿不到这么高利息了,而是 109.59 元,109.59 元,109.59 元……。。
1 美元在美国存一年,最终可获得多少利息?要经过八次会议变化,将365 个“隔夜息”累加起来,才是真实的利息收入。
所以我们利率的第一课,“利率”的最原始基因,是“隔夜息”。
1.2)中国特色定期存款
讲完了第一节,很多人可能颇犯迷糊。因为这和中国的现状不符。中国目前实行的是“定期利息”,也就是说不管央行利率调整,你存一年,就是4.14 元。

因为这是中国和国际惯例不同。中国也是极少数几个国家,央行加息后,要老百姓自己跑去银行“提取---转存”的。
 
2)贴现窗口
知道了利率最基本元素是“隔夜息”。我们再来看看,央行官员在家里画了一个圈,是怎样传递到庶民百姓的。
这主要是通过“联邦基金票据”
美联储发行一种“票据”,然后在市场上买进卖出,保证这种票据收益率恒为 0.011644%。
市场上可能有很多种借贷关系,比如张三借给李四,银行借给房奴。
这一些借贷的利率,条款是多少。央行从不关心,也不过问。
央行只是说,“张三,如果你不借给李四,存放我这,我给你 4.25%的利率”。
在这个时候,张三就会心里面打打小算盘。存放央行处,无风险无劳作,就可以获得 4.25%的回报。那借给李四那小子,又有风险又麻烦,少说也得要求 5.25%的回报吧。
如果过了一阵,美国突然宣布加息,加息到 5.25%。张三又会犯嘀咕,“无风险”都已经 5.25%了。借给李四那小子,少说也得 7%吧。
可见,美联储虽然不直接干预市场的运作。但由于提供一个基本的“无风险”回报承诺。便会促使市场因而调整。各大借贷利率依此改变。
央行对市场的最终影响,是通过承诺“无风险”回报来达到的。
 
2.2)中国特色央行利率
讲完了国际利率运作,我们又得来解释一下“中国特色”利率决策。
有心的人,肯定早已发现,中美二国利率决议的不同。美国利率决议很

简单,一句话就可以说清“美联储降息至 4.25%”
中国呢,中国可麻烦了。周小川大手一挥,唰……扔出来是一张表格。
我们仔细看了一下周行长的表格。上面林林列列,分别列出了:活期利率,一年期存款利率,零存整取存款利率,通知存款利率,基准贷款利率,个人住房贷款利率 1~3 年,个人住房贷款利率 3~5 年,个人住房贷款利率 5年以上,公积金利率………………
我们不尤要问,为什么美国是一个数字 4.25%,中国是一串表格呢?
这就涉及到“利率市场化”的问题。
一年期贷款利率贵,还是五年期贷款利率贵?如果要贵,贵多少?
这本来应该是商业银行回答的问题。
银行卖的其实是同一种产品:“钱”。
同样有 100 亿的资金,可以贷款给 3~5 年买车的朋友,也可以贷款给20~30 年买房的朋友。但原料是一样的。
究竟贷给哪一位朋友,看银行本身资金构成,存款来源稳定性等等考虑。如果借的全都是长期房贷患者,则 5 年期以上利率自然就会上升。
如果借的全都是买车或信用卡,则 1~3 年期短期利率就会上升。
对于美国来说,他其实只有一个数字,就是“总”的银根之松紧。
商业银行会自动处理剩余之问题。自动分配长期贷款,短期贷款数量……按各自银行存款来源,经营目标,进取程度等等。
而在中国,我们则有 15 个数字,包括活期、定期,贷款 1 年,贷款 3年,贷款 5 年以上,公积金……。
中国一方面,没有培养商业银行自主定价,合理调配资源的能力。
另一方面,行政干预太多。总想着“宏观调控”。
好比前一阵子,有人大呼“房价涨得太快”;于是央行要调控了,专门

提高了“5 年以上”贷款的利率。
而过了二个月,商业银行叫苦不迭,客人都吓跑了。这么高的利息, 提前还贷”成风,金饽饽全逃走了。于是这次第六加息,房贷就没有动。
这一些,全都是宏观经济的损失。瞎指挥;最终导致经济越搞越糟。
“利率”最基础元素是“隔夜息”。其他一切,都可以从隔夜息推导出来。
在美国“利率市场化”已经达到了很高的程度。所以 FED 只需调整一个数据 4.25%,“总”量控制无风险银根就可以了。
而在中国,我们要调整 15 个数字。由于央行永远无法取代市场,周小川的愚蠢。所以会造成一点效率损失。
 
3)名义利率
第三节比较复杂。所以有一篇专门的作品《中国急需减息》,展开详细论述。各位请自行 Baidu.
简单罗列一下大纲的话:
“利率”是资金的价格,真正的利率,是借贷双方平衡后之价格,即所谓“自然利率”。
但通常情况下,美联储,PBOC,所公布的利率,并不恰好为“自然利率”。而是夹杂着诸多政治,心理因素。所以利率的全称为“隔夜拆息联邦基金票据名义利率”。
在这种情况下, 名义利率”并不等于“自然利率”。则会引入通货膨胀。央行承诺 4.14%的存款回报,而实际人民并不能获得 104.14 个鸡蛋。
 
4)美国次贷风波

前面说到,央行愚蠢地拍脑袋,自以为是确定 15 个利率,最终会造成一定的效率损失。
这一节我们再来说说,是什么效率损失。
好比“5 年期以上---个人住房贷款利率”。
个人住房贷款利率,最合理的数值是多少呢?说出来吓死你,应该是5.75%左右。(P-2.25%)
而我们目前是多少呢~ 7.83%。而且最近央行还发羊癫疯,把一群资信最最优质的客户,强行定格在 8.613%。
供需平衡的数值是 5.75%,央行却用行政命令,强扭在 7.83%。会发生什么事情呢?
当然是“供需不平衡”!
目前各大商业银行,就面临如此尴尬之局面。房贷是商业银行,几乎唯一真正赚钱的项目。
而在目前,银行业“货币总量”,每年增长 20%的情况下。房贷却在萎缩。不仅没有随着业务量扩大而扩大,反而“提前还贷”成风。 住房贷款余额”甚至在减少,金饽饽不见了。
中国央行,一心一意地搜刮民脂民膏。硬行诬陷房贷“有风险、有隐患”。硬行捏造一个“美国次贷风波”。
事实上,由于媒体屏蔽的原因,美国次贷风波早已平息。这场成起于九月份的风波,维持不过大半个月,股市汇市债市,调整不过 7%,影响微乎其微。
时至今日,美国每 618 户人家,仅有 1 户房产被拍卖。相当于 0.2%不到。
美国根本不存在“次贷风波”,该风波更多地存在于中国舆论宣传,和央行加息政策之中。

银行为什么要大喊“房贷泡沫”,因为要维持垄断高利润!银行业的成本是 5.75%,凭什么要收取贷款 7.83%?
反反复复这么多年,中国央行时时刻刻唠叨,硬是说中国房贷有风险,有“隐藏风险”。而事实是,五年过去了,年尾结算,哪怕最坏的一年,坏帐也没有超过 0.5%。而且已经有 2/3 的贷款已经还清了。
你央行把不把,五年多收的利息退回来!?
800 年前,中国有一个著名的宰相秦桧,发明了一个千古留名的词语“莫须有”。意指一件从未发生,未将发生,不可能发生之事情。
今天,中国央行照搬拿操“莫须有”,硬是一口咬定房贷风险,这一从未发生,未将发生,不将发生之事情。
问民众暴敛 7.83%高利率,只为了垄断高利润。
“低风险低利润”,房贷的合理利率,应该是 5.75%。
(yevon_ou@yahoo.com,2007 年 12 月 21 日冬至前晚)
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