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2009.2.24--外资银行理财产品亲历记-欧神文集

在 Citibank 给俺老娘打了第十五次电话以后,老娘终于决定,到花旗银行,去开一个户头。
今天下着小雨,冒着雨跑到了大世界的淮海分行。花期的服务很好,刚坐下来,还没咨询理财产品,大堂经理就端上来了 Coffee Menu。然后亲切地问,我们这有墨西哥咖啡,拿铁咖啡,请问二位要哪一种。我想了想,说道:“一杯加糖又加奶,一杯不加糖但要加双份牛奶,谢谢”。
花旗银行的入门门槛,比以前低了许多,最基础的睿智理财帐户,只要¥80,000 月均余额。我们危襟正坐,坐下来听花旗主任推销他们的银行。
“先生,您知道么,花旗的活期储蓄,可以达到 8%的回报率”。
“您说的是外币么。”“呃,人民币的话,也可以做到 5~6%”“您说的是预期么。”
“呃,符合条件的话,年化收益可以达到 5%以上”
“那就是有风险咯。”
好了,闲话少说,下面先让我们看看,花旗银行究竟给我们推荐了怎样一款理财产品。本文的目的,主要是剥析该产品收益率究竟是多少。
花旗介绍的是一款“汇率挂钩型产品”。以三个月为期限。5 月 24 日当日,如果 AUD/USD 的汇率达到或超过 0.6870,则你可以获得 5%的投资回报率。否则为 0%。该回报仅有 5%和 0%二种,并无中间可能。

这个条款一出,我当场就觉得不对劲。于是我查阅了今日的 AUD/USD 即时汇率,大概在 0.6476 左右。由于澳元利率比美元高,三个月期澳/美汇率,甚至还要贴水在 0.6427 左右。
那么,花旗银行给我们的条款是多少呢。
是 0.6870。也就是说,三个月内,澳元的汇率必须大涨 6%,我们才刚刚保本!
澳元大涨,我们小赚。澳元小涨,我们也亏。岂有此理!
更详细地计算,三个月内,澳元的汇率大涨 6%,我们可以获得年化 5%的“理财回报率”。而如果澳元跌了,或者涨不到 6%,则我们的理财回报率,将为 0%。
那么,5%和 0%之间,概率各为多少呢。
我在心中草略地估算了一下,价格的涨跌是无法估量的。但简单地可以认为他们按正态几率分布,以 3%作为一个方差的话,一个方差是 70%概率,二个方差就是 70%*70%概率。也就是说,澳元大涨 6%的可能性,不到三成。
这份理财产品的回报率,最多不超过 5%*30%=1.5%。
后来,老娘终于签了这份理财协议。更让人气愤的是,“预期”回报甚至都不是宣传中的 5%,而仅仅只有 2.747%,客户主任对此的解释是,按照市场环境不同实时计算。
我心中疑窦越来越大,2.747%的回报率,本身就丝毫不高。甚至不胜于中资银行“定期存款”。更何况其中蕴含的风险,澳元大涨 6%的可能微乎其微。如果充分计算其中的风险,花旗回报率还剩下多少呢。
回到了家里,我细细地回想了一下,决定用计算机精确地计算该项回报。
这是一种很特殊的牛熊证。他的回报不是平稳的,而是阶段式的。6%就可以拿到满额的回报,

而哪怕 5.999%你的投资收益都为零。
在具体的计算方法中,他和一个 Call Option 很相似。也就是价格到了某一阶段,你就有回报。而之下无论价格跌得多么低,你都不会亏损至本金。
但实际操作中,他又和传统的“看涨期权”完全不同。比如一个传统 CallOption,当价格打到 6 元时我打平,价格倒 7 元时我赚 1 元,价格到 8 元我赚 2 元…………价格到 16 元,我就可以赚 10 元之多。
但这种阶段式的牛熊证,却完全不同。他只要你价格到 6 元,就可以给你 500 元回报。以后哪怕价格升得再高,7 元,8 元,9 元,你的回报也不会增加。
凝思半响,我想出了这种权证的计算方法。具体的方法,就是我买入一个 6.00 元的看涨期权,然后马上卖出一个6.01 元的看涨期权!
这样的方法,只要价格超过了 6 元,我就可以赚 1 分钱。而此后哪怕价格再涨涨,因为“买入/卖出”相互抵消,所以我的收益始终锁定在 1 分钱。
买 N 份即可。
于是,我兴冲冲地举出计算器,将以下数字贷入方框:
原始价格:100
目标价格:106.89
央行利率:0.0225
过期日期:0.25 (年)
引伸波幅:0.20
将这些参数代入公式,得出的 Call Option 价格是 1.7094。如果目标价格是 106.90,则 Call Option 价值 1.7069。如果目标价格 106.99,则 CallOption 价值 1.6843。

好了,这组数据说明什么问题呢。说明如果我要在你这个该死的理财产品上,赚到 1 分钱,则我需要支出 0.0025 元(1.7094-1.7069=0.0025)。0如果我想赚到 0.10 元,则我需要支出 0.0251 元(1.7094-1.6843=0.0251)
放大十倍,相差不多。大致来说,这样一个“阶段看涨权证”的换算比例,是 25%。或者说“预期中的 1000 元”收益,和“现实中的 250 元”相差不多。
相信全上海没多少顾客能算出,该款理财产品,“满足条件”的概率是25%。
那么,我们这一款“理财产品”的真实收益,大致是多少呢。
真实的回报率,是 2.747% * 25% = 0.687% !!!
和活期存款差不多。远远跑输其他任何一项中资银行理财产品。预期最高收益率 2.747%。拿到收益概率 25%。
花旗吸储了我的本金,画了大大的一个圈,给了 0.687%的超超低回报。好忽悠本事啊。
(yevon_ou@yahoo.com,2009 年 2 月 24 日下午)
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