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2009.3.7--股市真正的危机-欧神文集

经过理财专家几十年的不懈努力,终于把我们整理得一贫如洗。
------ yevon_ou
一)理财师
有一种工作,叫“理财规划师”。他们在中国比较少见,但加拿大的 H&RBlock,美国的 CITI 财富,瑞士的苏伊士集团,英国的 Westminster,可都是大大有名的大财团。

理财规划师的主要工作,是劝说你把“终身规划”,转移到他们银行去。比如说,从 20 岁开始,每年定期定额购买一个基金,然后若干年以后可以实现你上大学、买房、教育储蓄,养老…………等等的目标。
通常情况下,理财规划师会给你列出一个表格。你现在投入一笔资金,按每年 10~12%的回报率,到十五年之后可以变成多少。然后可以抽取一部份去买车。余下的继续“投资”,到你六十岁时,这笔钱会变成如何一笔财富。同时,理财规划师也会建议你在“风险/收益”中作一个调整,比如说,随着年纪的增加,逐步减少股票的投资份额,增加债券的投资份额…………
通常情况下,理财规划师会告诉你,假如你在 20 岁的时候投入 3 万元,按 12%的回报率。而你另外一个朋友,一直到 35 岁的时候,才开始“咨询理财顾问”,投入 10 万元。购买理财产品。则最终到你们双方都是 60 岁的时候,你的 3 万元养老金,甚至比他 10 万元养老金还要多。由此得出结论: 理财应该靠早”,“金融市场是一颗摇钱树”。
另外一方面,理财顾问也会给你计算一份复杂无比的表格,告诉你“定期定投”的必要性。为了要凑齐足够的养老金,你必须在现在购买他们 20万元的基金产品,然后每个月再购买 7500 元的“定期定投”,充分帮衬他们的生意。这样到你退休的时候,才能够积蓄起足够的退休金。应付啃老生活和通货膨胀的侵蚀。
好了,现在请把这一句话抄下来吧:经过理财专家几十年的不懈努力,终于把我们整理得一贫如洗 ------ yevon_ou
二)复利回报
对于理财师的呱呱不休,其实我们只要问他一句话就可以了。“假如我一个初生婴儿,刚出生的时候,给他存入 1 万元,到 60 岁时,他能够收入多少!!”

通常,理财专家都会向穷人推销非常多的产品。他们对那些山村里出来的,白手拼搏的贫寒大学生说;“你现在 25 岁,马上把所有的积蓄,购买 15万元基金。” 然后再按照定投定额,每个月拿¥7500 出来继续购买我们的基金”。将你的每一分储蓄都拿来购买我们的基金,只有尽可能的投资,才能踏上致富之路。你不是从贫穷的山区乡村出来的么,不要紧,只要你根据我们的致富药方,长期投资,你也可以成为“百万富翁”,你也可以成为生活优裕的富人。你也可以看到一条进入上流社会的道路。
通常,理财专家会给你勾画前途。对于那些贫寒的,简陋的,狭隘的,没见过大都市骗局的,乡巴小伙子来说。读了二本“投资致富书”之后,让人浑身热乎乎的。一条金光大道竖立在了眼前。我们虽然现在没钱,刚从山区出来,毕业没多久甚至连助学贷款都没有还清,但理财金皮书已经告诉了我们。只要我们坚持“投资”,定期定额将每一份积蓄投入股市中,我们也可以致富,也可以进入上流社会,也可以成为“百万富翁”。这一切,甚至还不用花费太大的力气。只要购买了以后,每个月收对帐单就行了。
作为一个城里人。我们总觉得不对劲。让我们简单地问一下:“当初生婴儿出生的时候,我给他存入 1 万元,等孩子退休时,能拿到多少?”
理财规划师绝大多数的销售对像,都是 25 岁,刚刚开始工作,积蓄不多却踏入社会底层的年轻人。所以,绝大多数他们的“复利”回报,都是从25 岁开始计算的。
但我们不同,我们是城里人。生活已经有了积蓄,也不用为衣食发愁。
请允许我们问一句,“如果 0 岁的时候,给他/她存入 1 万元,到 60 岁时,投资回报能达到多少?”

简单地拿计算器算一下,按照理财顾问们吹嘘的 12%回报率,10000元将变成¥10,053,086 元。一千万多一点。
同学们,其实你们不用那么辛苦的。
不用按照理财顾问的说法,在 25 岁的时候,拿出全部的积蓄 10 万元购买基金。然后在剩余的 35 年漫漫长人生中,每个月都背山重垒地,拿 7500去定额定投基金。你难道就不担心失业,生病,父母红包,旅游………………
同学们,其实理财很简单。你不用考虑复杂的算法,不用考虑理财专家的挑选。你只要很简单地“在婴儿出生时给他存入 1 万元”。
“在婴儿出生时给他存入 1 万元”。这是很简单的事,目前剥腹产都要¥5000 呢。算上营养费更远远不止。一万元几乎人人都拿得出。投入一万元,你就彻底解决了娃娃的“养老金”问题。彻底解决了无数人头疼的养老费用问题。彻底解决了中国美国英国法国,全世界几乎所有老龄化国家养老费不够的问题。
只要你简单地拿出 10000 元,按 12%的回报,六十年以后复利就有 1000万元。这笔钱足够你解决任何的生活问题。足够让每一个中国人成为千万富翁,足够让你“孙子的孙子”都成为富翁。
只要简单地把钱投入股市“长期投资”,每一个中国婴儿都能成为千万富翁。每一个国家,都不应该存在养老金,社保基金的问题。
那么,问题出在了哪里呢。为什么全世界人民,还那么辛苦呢。
因为“理财师”根本就是神棍!!!
三)骗局
这一场骗局,真正的漏洞在于,股市并不能提供 12%的回报率。60 年连续不断的“复利”投资,10000 元投资,并不能变成 1000 万元,甚至连 100万元都不能。

六十年的持续投资,10000 元只能变成…………嗯,约 80000 元。
整场骗局的核心,在于“股市长期的回报是 10~12%”。而事实上在历史的长河中,股市根本达不到如此回报。
“理财规划师”起源于 1945 年二战结束。当时的加拿大,大约有 50000名士兵战死。从而催生出一批“富有的遗孀”。她们继承了丈夫的贵族身份,一大笔存款,但除此之外别无收入。她们必须依靠一个很谨慎的理财规划师,把这笔钱投资/回报/逐步消耗,一直到她们老死。
“理财规划师”的兴盛,起始于 80 年代,随着股票的大牛市。并最终在 2000 年达到顶峰。当时道琼斯指数连续突破 6000 点,7000 点,8000 点,并最终在 1999 年 3 月 29 日,收盘突破 10000 点!
所谓“股市长期回报 10~12%”论调,绝大多数都兴盛于 2000 年。
以当时的股票点位,无论是过去 5 年,过去 10 年,过去 20 年,过去 30年,股市都是傲视群雄。遥遥领先。学术界理论界,依此而推销股票理论。整整的一代人,出生在“股票大牛市”的氛围之中!
按照投资惯例,使用 YTD 作为统计数据,也无可厚非。 YTD:迄今为止)
依据一个 2000 年举行的投资者调查,相信股市在未来十年(2000~2010)年中,能获得 10%回报的人,占 50%。相信未来十年能获 5%回报的,占 25%。相信未来十年是亏损的,不到总调查人群的 5%。
如果按照 12%的回报率,九年以后的今天,2009 年春节,美国道琼斯指数应该是多少呢。应该是 25000 点左右。可实际是多少呢,很不幸,大约在6600 点左右。
上一次 Dow Jones 跌到近 7000 点时,我曾撰文写出,。此种数字的下跌,不仅仅是金钱的损失。

更重要的是,是“股市理论”“股市信仰”的丧失。
同学们,股市已无法提供 10~12%的复合回报了。
四)长期
其实,我们把目光放到一个更长远的周期。就会发现 2000 年时泛滥一时的“股市长期”“风险回报”是何等的幼稚。
从长期而言,除了 1990~2000 的短暂十年,其余任何一个时代,股市回报 10~12%都是不成立的。
在道琼斯官方网站上,我们可以找到 1896~2009 的所有数据。最早甚至可以追溯到 1896 年。取 2009 年 3 月 6 日,道琼斯收盘 6626.94 点。则:
如果按照过去 5 年,回报率-9.10%。
过去十年,回报率-4.04%。
过去二十年,回报率 5.57%。
过去三十年,回报率 7.23%。
过去五十年,回报率 4.91%。
过去一个世纪,1899/12/1 是 75.47 点,109 年平均回报 4.19%。
从开始到现在,1896/07/01 是 34.59 点,113 年平均回报 4.76%。
从以上各项数据我们可以发现,在任何一个阶段,股票都没有实现过“传说中”的 10~12%回报率。公允而言,谈论股市,取 4~5%心理回报为宜。
假如我们可以坐时空隧道,穿梭到过去的岁月,去从事“股评家”这一光荣而又伟大的职业。则无论我们回去到 50 年代,60 年代,70 年代,80 年代……………我们都不可以吹嘘道“股市提供 10~12%”的回报率。
真正地从历史上看,“股市 10~12%回报率”有且仅有出现在 1990~2000年,克林顿执政中后期的黄金时段。这只能说是一种偶然现像,而不是必然现像。

胡锦韬总书记教导我们要“与时俱进”。研讨股市的理论,经济规律,自然也应该“与时俱进”。
随着时代与事实的发展,所谓“股市长期 10~12%回报”理论已不符合实际。今时今日,我们需要修正我们的理论。
五)美国以外的股市
除了道琼斯指数以外,我们还需要提醒大家的。在过去一个世纪,美国股市是全球表现最好的股市!!
在过去 1900~2000 的一百年中,美国股市是全世界表现最好的股市。其次是英国股市。
美国股市尚且如此不堪。许多亚洲“发展中国家”,其股票,与股票市场,就更令人失望了。
在《亚洲大亨》书籍中,曾详细地描述了,亚洲投资者;依照欧美学家“股市长期 10~12%回报率”的美妙理论,投资于本国股市。无论马来西亚,菲律宾,泰国,印度尼西亚…………最终,却没一个获得了“理论上”的回报值。
马来西亚最大的财团,郭鹤年家族,其股价还停留在 20 年之前的价位。印尼最大的金光集团,则干脆申请了财务破产。香港郑裕彤的“新世界集团”,股价一度跌到 2.25 元,相当于 1963 年的价格。
其股价,仅为帐面净资产的 10%。PB=0.1
没错,就是那个在南京东路,淮海中路拥有物业;在全中国 19 处大型商场的“新世界发展”。
为什么,因为在发展中国家,除了股票市场“内生性风险”之外,还存在“代理人风险”。

即监管不力,漠视小股东权益。转移利润等等嫌疑。
以新世界发展为例,哪怕他净资产 23 元,股价 2.3 元。如果他永远不分红,三年开一次董事会,小股东又哪会信任他呢。非得要 90 岁的“四叔”重新出山不可。
如果说美国股市,长远来说,仅能提供 4~5%的回报率。
则作为全世界表现最好的股市,其他国家将更为不堪。连 2~3%都没有,甚至可能是负数。中国股票短期内可能表现很好,但却无法实现 100 年的“复合增长”。
六)股市真正的危机
言归正传,我们来谈论一下股市真正的危机。
股市真正的危机,来自“投资者基础”的崩坏。
美国证券交易所,之所以叫做 NYSE。是因为最初的时候,股票交易完全是在咖啡店里进行的。没错,就是我们现在看到的“星巴克”“真锅”这种类型的咖啡店。股票最早的交易员,全都是一群游手好闲的家伙。
美国有股票交易的历史很早,但最早参与的人却很少。从最初的时候,股票被认为是一种“不务正业,投机”性质严重的活动。一名上流的,高贵的绅士,是绝不会把大额资产放在证券上的。当时的无冕之王,是国债。比如像《冷山》之中的妮可·基德曼。
NYSE 迄今仍保留着古老、而又保守的传统“只在自己人之间交易”。纽约证券交易所一共有 533 名会员。所有的全美国股票交易,有且必须在这 533人之间发生!
按照传统,“纽约证券交易所”最初是发生在咖啡厅里的。二个人点了一壶摩卡咖啡,交头

接耳地窃窃私语。然后交换了现金与票据(最早的股票,有实物纸张)。完成匿名客户的委托。而所有的操纵股价,内幕交易,统统都是见不得人的勾当。
一直到 1945 年大战结束,美国持有股票的人数,不到总人口的 5%。
所有这一切,都在 1980 年发生了转变。
基金的兴起,401(k)养老计划,传媒的态度,这一切是“大众洗脑术”的三大利剑。
美国股市的真正兴旺,发生于“平民大众投资股市”。数以千万计的美国民众,可以提供为数众大,回报要求很低的“廉价资金”。而股票如果总是在人口 5%的大鳄手中炒来炒去,大鳄们可都是要求 8 倍市盈率的。
股市从 1980 年开始了牛市。而基金经理们开始给平民股民灌输“股市回报 10~12%”的神话。
平民们的大量资金涌入,则进一步推高了股市。
股市回报高-〉资金涌入-〉股市更涨-〉更涌入 ………………这形成了一个正反馈。
今时今日,时至 2009 年。 养老理财规划”, 股票型基金”, 定期定投”,几乎已深入到我们身边的每一个角落。全美拥有股票账户的人,超过了 8000万。“共同基金”,“定期定投”,几乎像二跟吸管,插入了我们身旁。
先生们,请记住,“二根吸管”,这对整个证券行业,对华尔街,几乎是生死咎关的。华尔街需要源源不断地资金。一方面,数以万计的“基金经理”,每一个人都享受着上百万美元的年薪。另一方面,因为股票远远超过实业价格。所以你无法阻止“大股东套现”,还有源源不断地公司想在华尔街 IPO“集资融资”。

华尔街需要源源不断地资金。不是你抛售,哪怕你不“继续买进”。都会是一场大灾难!!
长期以来,“养老基金”+“定投定额”+“政府基金”是华尔街长线资金的主要提供者。
他们哪里来的?就是冲着股市“年 10~12%回报”来的。
数以千万计的美国人,把他们的养老金存放在美国股市中。这些人并不是富人,而仅仅是“追求回报者”。美国人的积蓄并不多,如果股市不能实现如期回报,他们就将没有足够养老金。
养老金,保险金,政府的社保基金,在 1960 年之前,是并不投资股市的。以后因为股市表现太好,再加上股东们一再要求“提高回报”,所以才逐步加大股市投资。
股市的真正危机,如果今天,“股市长期 10~12%”的回报;如此神话一旦破灭了,会发生什么事?!
真正的危机,股市的“投资者基础”会发生动摇。
对于养老基金,社保基金,如果他们不再信任股市,不再将股市作为一个“长期回报”的地方。他们就会停止买入,甚至撤出。
一旦这些“长期的,源源不断地,低成本”的资金撤出,对美国股市将是灭顶之灾!
如果失去长线资金,道琼斯指数可能直线下跌。而下跌,会造成进一步的“长线投资者”撤出。从而造成恶性循环。
下跌 - 〉长线资金撤出 - 〉再下跌 - 〉长线资金再撤出 - 〉进一步下跌……………………
股市真正的危机,在于“股市长线 10~12%回报率”神话的破灭。如果人们对你“长线不信任”,就会导致恶性循环。

想像一下,如果股市,在美国人的印像中,再退化到一个“不务正业,投机”的场所。再退化成只有 5%的大鳄和投机者,在参与股市交易。
那么道琼斯指数,得跌到多少点才是底啊!
七)股市神话破灭对美国的影响
时间已经不多了,已过九年。
“股市长线回报 10~12%”这一个神话,发生在 2000 年。迄今为止,已过了九个年头。
通常而言,我们可以糊弄投资者一阵子。比如我们说“股市总是涨涨跌跌的,不必在意”,又或者是“现在跌下来,正是长线吸纳的好时机,赶快入货”。
但谎言不可重复一百次;九年过去了,股市还没有涨,投资者坐不住了。
如果美国股市,在短期内还不能猛烈反弹的话;我们不妨说说,由此带来的噩梦后果。假如,我是说假如,Dow Jones 指数从此一蹶不振,长期徘徊在 6000~7000 点之间。再下跌 1~2 年,然后平盘 1~2 年,然后小幅上升 1~2年。一直到 2020 年之前,还升不到 8000 点以上。
那么,我们该坐下来;掰掰手指头,算算美国的养老金问题了。
美国人的窟窿,将一个一个冒出来。
首先,让我们算算,什么叫做“美国的财富”。以一个很典型的中产阶级美国人为例,他可能拥有 100w 美金。
那么按一般理财顾问的操刀,他可能拥有 40%的债券,60%的股票,从而形成一个比较“平衡”的资产配置。
如今,股市跌去一半。他的股票投资从 60w 变成 30w。总资产还剩下40+30=70%。打了个七折,似乎还不差。

且慢,帐不是这样算的。
我要问你,如果一个美国人拥有 40 万元“美国国债”。那他的总财富是多少。
你可能毫不犹豫地说,是 40 万元。
回答错了,应该是 0。“
国债”是什么,国债是“国家欠你的债”。
那么“国家”是什么呢。国家就是你!
所谓的美国国债,归根到底是要“美国人民”来还的。每一个美国人,都承担着“美国政府国债”的 300000000 之一。
单独一个人,可能“国家欠你债”。
但如果将三亿美国人看成一个整体,是不可能每一个美国人,都拥有“债券”的。所有的这三亿人累加起来,一定是 0。一个国家,不可能靠“人民欠政府债,政府欠人民债”而实现财富,打包一定是中和掉的。
举例来说,3 亿个美国人,总计拥有了美国国债 120000 亿美元。
这是财富么。不是。因为政府的负债,要平摊到每一个公民头上。所以每一个美国人,欠的债就是 4 万美元。
你手里的债券超过了 4 万美元,你是拥有财富的。你手里的债券少于40000 美元,你不仅是个穷光蛋,你还倒欠社会钱。赶快把钱花了,移民中国吧。
就美国总体来说,所有的美国人拥有的“国债”,就是美国政府的负债。
而且还不止。
因为美国,是一个“债务国”。除了欠他自己国民的,他还欠外国政府的。比如说欠中国政府 20000 亿美元外汇储备,欠日本政府 10000 亿外汇储备,印度 3000 亿………………

美国债券市场,总价值 20 万亿美元。外国人拥有 40%。也就是说,“美国的财富”债券方面是赤字;负数-80000 亿美元。
美国人要养老,只能靠消耗他们自己的财富。财富分二个方面,股票+债券。债券方面,前面已经算过了,-8 万亿美元。
股票方面,外国人大约一共拥有 10%的美国股票。股崩之前,美国股市总市值约 20 万亿美元。
也就是说,股崩之前,“美国人的财富”是 18 万亿-8 万亿=10 万亿。
股崩之后,“美国人的财富”是 9 万亿-8 万亿=1 万亿。
好了,现在全部三亿人口的美国人。他们的养老金,就只剩下一万亿美元了。
他们还活得下来么?
他们如果不能养老,他们会滥发纸币么?
他们如果不能养老,他们会打仗么?
八)股市神话破灭对中国的影响
中国人贫穷而又贪婪。我们渴望致富,比美国人更渴望。我们轻率就相信了 10~12%的神话,甚至这样还不满足我们的胃口;A 股的炒家,渴望的是 20~24%的回报。
我们实在太希望发财了。
A 股股市,是一个赌场。从 1988 年开市至今, 股成功地实现了每年-20%的回报率。你没看错,是负数的-20%。
即每一年亏损 20%。或许有人问,A 股不是从 100 点,一直涨到了现在 2200 点么。翻了也有22 倍。怎么算复合回报都有 15~16%。至少“负数”这个结论太吓人了。

没错,是你的算法不对。A 股是一个更隐秘的骗术。
我暂时还不想揭穿你们。因为 A 股的神话,是一个希望。有利于宣泄愤怒的、贫穷的、山区凤凰大学生,有利于锻造和谐社会。
直到我写下一篇文章。
(yevon_ou@yahoo.com,2009 年 3 月 7 日晚)
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